#13 Winter ideas: Evolution Gaming ($EVO)
Entremos de lleno en el sector del juego online, acompañadme en esta tesis sobre Evolution Gaming.
Primero de todo disculparme porque he tenido un cierre de año muy complicado por motivos laborales y varios proyectos que han surgido, lo que ha hecho que descuide el ritmo de publicación de ideas.
En esta edición me gustaria salirme de temas como el gaming o telecom como he venido comentando, y centrarme en un sector que el año pasado vivio un gran boom.
El Online Gambling o como a muchos les gusta decir el e-gaming. Para ello voy a comenzar hablando del lider absoluto en software para casinos online que no es otro que EVOLUTION GAMING (Ticker: EVO.ST) compañia sueca que cotiza en la bolsa de Estocolmo. Mi idea era publicar en el mismo post tambien sobre una compañia más pequeña: Galaxy Gaming, pero lo hare durante enero.
Antes de empezar un poco de background para la gente que no conozca el sector, el juego online incluye distintas actividades como las apuestas deportivas, juegos de casino online (ruleta, tragaperras, blackjack, poquer).
Los casinos online ofrecen multitud de juegos a los usuarios, desde Slots (tragaperras), Live Casino (blackjack, ruleta, poquer, …), live game (donde un presentador desvirtualiza la experiencia)
A lo largo de la tesis nombrare RNG (Random Number Generator) esto es un algoritmo (regulado y auditado para evitar amaños) que hace la función del crupier de barajear, otorgando unas probabilidades justas a los usuarios, tambien se utiliza en los Slots. Este tipo de juegos se suele agrupar bajo la nomenclatura de RNG.
Evolution Gaming
Evolution gaming es una compañia de software para casinos, la lider indiscutible del sector, creada en 2006 en Riga, Letonia ha trabajado desde sus origenes con operadores de casinos online. La compañia ha ido creando estudios por todo el mundo, principalmente en Europa, recientemente inaguro su estudio en Madrid y tiene bastantes ofertas de trabajo.
La compañia fue fundada por Jens Von Bahr (Presidente) y Fredrik Osterberg (miembro de la junta), mientras que los fundadores mantienen el 10.7% de la compañia a traves de Österbahr Ventures AB, tienen el apoyo de The Capital Group (15.05%) y Richard Livingstone (4.67%) un billonario de Reino Unido del Real Estate que junto a su hermano Ian controlan London & Regional Properties.
Actualmente tiene 12.289 empleados respecto a los 7.395 que tenia el año pasado, siendo 8.091 empleados a tiempo completo.
Equipo directivo
Jens Von Bahr (50) presidente y fundador, lleva practicamente toda la vida trabajando en Evolution, previamente fue CEO de Oriflame Sir Lanka y Fredrik Osterberg.
Martin Carlesund es el CEO del grupo lleva 5 años como CEO donde ha dirigido la expansión internacional y las grandes adquisiciones, previamente habia sido CEO de Evolution Malta. Antes de entrar al grupo fue CEO de HighlLight media
Jacob Kaplan, CFO lleva 5 años como CFO, anteriormente fue CFO durante 6 años de Nordnet Bank, desarrollo su carrera en el NASDAQ OMX durante 7 años hasta ser director financiero y consultor de EY.
Portfolio de productos y servicios
Podemos dividir la compañia en los siguientes 4 grupos de productos:
Juegos de mesa clasicos (Classic live table games)
Juegos de show en vivo (Live game show games)
Juegos de mesa RNG y en Primera persona (RNG Table games & First Person)
Juegos Slot RNG (RNG Slots Games) → NetEnt, Red Tiger, Big Time Gaming
Mientras que los juegos Live Casino recaen sobre las principales marcas de la compañia: Evolution y Ezugi.
La parte nueva de Slots recae sobre NetEnt, Red Tiger y Big Time Gaming, las adquisiciones de los dos últimos años han estado centradas en crecer en este segmento.
Modelo de negocio
Lo primero es entender que Evolution no es un casino online, ofrece sus servicios a los operadores de casinos por lo que los gastos en marketing tan fuertes que solemos estar acostumbrados a ver recaen sobre los operadores, ellos simplemente ofrecen el software y los estudios de grabación en el caso del Live Casino.
Sus clientes son operadores de casino como Draftkings, 888, Bet365, Pokerstars, Betfair o Penn Gaming. Podéis consultar la lista aquí, como veréis son los principales jugadores del sector.
El hecho de que solo suministren el software hace que no tengan que lidiar con los riesgos típicos de este sector: multas por publicidad, grandes ganadores, blanqueamiento de capitales, etc...
La compañía tiene contratos con los operadores de los casinos de 3 años normalmente, ellos se encargan de supervisar los juegos que distribuyen en los casinos y dirigen los estudios en vivo donde los crupier y presentadores se dirigen a los jugadores.
El live casino es presente y futuro del juego online, y EVO es el lider indiscutible en este sector y su crecimiento indica que continuara siendolo, su posición dominadora en Estados Unidos le permite aprovecharse del potencial que tiene la regulación del juego cada vez en más estados.
¿Y por qué es tan importante el modelo del Live Casino?
Es importante que hagamos el ejercicio de pensar en las limitaciones de un casino físico: número de mesas, mesas limitadas entre 4-7 jugadores en la mayoría de juegos de mesa, restricciones por Covid-19, los casinos se ven en la necesidad de contratar más crupiers para atender a más jugadores, gastos fijos que aumentan.
Teniendo eso en mente, usemos un crupier solo en una mesa donde pueden apostar cientos o miles de personas al mismo tiempo. El salario (coste fijo) de ese crupier por hacer el mismo trabajo que haría en un casino parece escaso incluso, y más teniendo en cuenta que no tiene que aguantar a los jugadores (salvo leer el chat de vez en cuando). El apalancamiento operativo que esto supone es inmenso para la compañía, con un solo estudio generan ingresos para multitud de operadores del país.
Ahora pon estudios de grabación y con el mejor software del mercado en los países que están regulando el juego y donde y simplemente surfea la ola.
Acción más rápida, todos recordamos la llegada del póker online y como cambio el juego por completo (más profesionalización, auge del juego, mayores premios, etc.). No quiero comparar los juegos ya que el póker no recae tanto en el azar como los juegos de Live Casino / RNG, pero la accesibilidad masiva de los juegos online / apuestas a todo el público es un motivo muy potente.
Unit Economics
Si habeis entendido el punto anterior, entendereis que los unit economic de EVO son mejores que los de cualquier casino.
Evolution no solo genera ingresos directamente por la instalación de su software en los casinos, sino que la mayoria de sus ingresos provienen del 10% de take rate por todo los ingresos que haya generado el operador con su software, por lo que si un jugador pierde $100 jugando al blackjack en uno de los juegos de Evolution, ellos reciben $10 de esos $100.
Es un win-win para el operador y para el suministrador del software, ya que captan a los jugadores con la mejor experiencia live o software de juegos y de todo lo que gane el operador. A demas el operador aprovecha mucho de estos eventos en vivo para hacer cross-selling de otros productos suyos.
Estos datos mejoran a medida que hay mayor trafico en la red, ya que a mayor número de clientes en los operadores de casinos, más trafico acaba cayendo sobre el software de EVO, pese a aumentar las mesas año a año, el apalancamiento operativo de EVO es posiblemente de los mejores que he visto, logrando margenes operativos del 62%.
He hecho un esquema para explicar la importancia del trafico online entre los distintos juegos que ofrece un operador de casino y como EVO se beneficia del crecimiento organico del sector. El cross-selling entre distintos productos hace que el trafico hacia la plataforma de EVO sea mayor, logrando mayores ingresos sin gastos añadidos.
Geografia
Espero que cierre Q4 entorno a €290M lo que llevaría los ingresos a €1.0-1.1 billones lo que supondría un crecimiento anual del 87-90% en 2021 respecto a 2020.
Norteamérica continuara creciendo fuerte con la llegada de los Live games, han lanzado ya estudios en Michigan y Slot games en Connecticut, el estudio de Connecticut será el 4to en Estados Unidos, en cuanto a Canadá han lanzado en Q4 los juegos Live y RNG con la Ontario Lottery and Gaming Corporation (OLG). El crecimiento en EEUU a medida que se regula el juego en los distintos estados es imparable.
En cuanto a Europa se ha lanzado el estudio de Madrid tal y como comenté al principio y el de Ereván en Armenia. La semana pasada lanzaron 3 mesas de Casino Live para la Loteria Austriaca, tienen la licencia exclusiva de loterias online en Austria.
Hace 2 semanas entraron en Buenos Aires y son el unico proveedor de Live Casino de Argentina
Ingresos, gastos y margenes
Ingresos
Con la adquisicion de NetEnt y Big Time Gaming, Evolution se posiciona con una nueva fuente de ingresos los RNG Games que de momento suponen entorno al 22% de los ingresos.
En lo que llevamos de año los ingresos totales son de €768.5M (vs €383.5M en 2020)
Gastos
En cuanto a los gastos este trimestre subió un 84% vs 2020, €104.1M vs €56.4M principalmente debido a mayores gastos de personal debido a la gran expansión de la compañía y los nuevos estudios.
Inversiones en intangibles (mejora de la plataforma) → €5.3M
Inversiones en oficinas, nuevos estudios y servidores → €7.3M
En lo que llevamos de años los gastos totales son de €299.1M (vs €168.6M en 2020).
Mientras que los ingresos han aumentado un 100% los gastos han aumentado un 77%.
Estamos ante un negocio que en plena expansión internacional consigue aumentar los márgenes muy significativamente. Los márgenes operativos mejoraron del 59.7% al 62.3% y el margen EBITDA paso del 64.8% al 69.9%
Adquisiciones
Ezugi (2018)
Evolution adquirio Ezugi en 2018 por $12M ampliables por $6M en caso de cumplir objetivos, en el momento de la adquisición Evolution y Ezugi eran los unicos proveedores de Live Casino en EEUU. Actualmente son los lideres indiscutibles.
La compañia con más de 10 años de experiencia en el sector ha permitido aumentar el footprint de Evolution Gaming en distintos paises, la compañia tiene como objetivo continuar expandiendose en mercados regulados y actualmente tiene licencia en Italia, España, Lituania, Letonia, Estonia, Isla de Man, Bulgaria, Colombia, Argentina y Malta.
NetEnt (2020)
NetEnt desarrolla juegos y soluciones para operadores de casinos, estan centrados principalmente en Slots y ha sido la apuesta más grande de EVO para diversificar los Live Casinos, diversificando los ingresos en otra categoria con buenos margenes. La compañia tiene 1.100 empleados trabajando en Malta, Estocolmo, Gotenburgo, Kiev y Cracovia.
El pro-forma mostrado tras la adquisición muestra un ahorro en costes de €30M, los menores margenes de EBIT y EBITDA perjudican ligeramente la foto final del margen de EVO. Pero les permite entrar en nuevos clientes y hacer cross-selling de su rama de Live Casino, mientras continuan creciendo con otras adquisiciones en la parte de RNG.
La compañia que cotizaba en bolsa recibio una oferta de Evolution para cambiar sus acciones acambio de 0.1306 acciones de EVO por cada acción de NetEnt. La cantidad total del acuerdo es de €1.9B
Algunos de los juegos más jugados son: Starburst, Gonzo’s Quest o Silverback Gold, destaca su portfolio con juegos de IPs conocidas como Jumanji, Guns N’ Roses, Narcos o Wild Wild West.
Big Time Gaming (2020)
Adquirida por €450M, la compañia tiene unas ventas de €33M y un EBITDA de €29M lo que supone un margen EBITDA del 89% algo que justifica pagar esas 13x ventas o 15x EBITDA. Esta adquisición sirve para que Evolution gane posiciones dentro de los Slots con una compañia muy rentable y con gran presencia, algunos de sus titulos son: Bonanza, Extra Chilli y Game Mechanic Megaways.
DigiWheel (2021)
Adquirida con caja, es la adquisición más reciente tan solo €1M upfront y con un earnout en función del EBITDA de los proximos 3 años de la compañía. La tecnologia de DigiWheel sera incorporada en Evolution para 2022, DigiWheel tiene la patente de los juegos de ruleta de la fortuna en una pantalla HD
Peers / Competencia
Playtech (LON: PTEC)
Playtech suministra software a operadores de casino (B2B) pero también hace B2C ofreciendo en algunos mercados apuestas online, slots y juego online, también tiene una tercera unidad de negocio dedicada a proveer liquidez y trading a los bróker. Esta última unidad pese a tener solo unos ingresos de €122M tiene un margen EBITDA del 46% (€56M), por otro lado, B2B tiene márgenes EBITDA del 25% (€126M) con unos ingresos de €495M y B2C tiene márgenes EBITDA del 21% (€128M) con ingresos de €596M. Generan €367M de flujo de caja operativo. Están comenzando a expandirse por USA (solo New Jersey de momento) y LATAM, es sin duda uno de los rivales de Evolution a tener en cuenta.
Con una facturación parecida y asumiendo mayor riesgo por el B2B creo que Evolution está mejor posicionada, Evolution tiene clientes más fuertes y mayor presencia en el mercado americano (viento de cola) lo que gracias a su take rate les permite mejores márgenes operativos del 60% y subiendo.
Playtech recibió una OPA el 18 de octubre por parte de la compañía Australiana Aristocrat (ASX: ALL) por A$5.0 billones (680c) actualmente la compañía cotiza a 752c antes de la noticia cotizaba a 429c. Aristocrat es el fabricante de máquinas de tragaperras más grande en Australia, y uno de los fabricantes más grandes del mundo.
Gamesys Group Plc
Adquirida en octubre 2021 por el operador de casinos: Bally's Corporation ($BALY) por $2.7 billones. Esta compañía suministra software principalmente a operadores en UK (58%) y Asia (30%), sin ingresos procedentes de EEUU y solo un 9% de Europa. El 68% de sus ingresos vienen de mercados regulados y el 32% de no regulados. Tenía un margen EBITDA alrededor del 28%. Y venía haciendo un EBITDA de 206M en 2020 ($270M) con unas ventas de 727M de Libras ($962M) y cerrara 2021 alrededor de 220M ($290M) con unas ventas de 820M de Libras ($1,087M). Con 253M ($335M) de caja y 494M ($654M) de deuda. Tenía un EV de 2.33B de libras ($3.05B) en el momento de la adquisición por $2.7B. Cotizaba a un EV/EBITDA de 10x de ese año y fue adquirida a 9xEBITDA.
Como podéis ver grandes players están quedándose con los suministradores de software, una forma fácil de integrar verticalmente tu compañía. ¿Puede ser Evolution objetivo de algún big player? Veremos, pero viendo cómo está el mercado el downside está más limitado.
Riesgos
Riesgo Regulatorio
El principal riesgo es regulatorio, un cambio en las regulaciones podría perjudicar a todo el sector, la mejor forma de diluir este riesgo es a través de la expansión geográfica.
Mientras que no espero cambios regulatorios negativos en EEUU, ya que actualmente está en pleno proceso de regulación del juego en cada vez más estados, esto beneficia y abre puertas a la llegada de EVO a más estados.
El principal problema regulatorio podría venir desde Europa (que sorpresa), una normativa común que perjudicase al sector podría ser el mayor riesgo al que se enfrentaría Evolution, pero como ya habréis visto, los países europeos llevan desde 2012 regulando el juego online de forma autónoma, por lo que veremos nuevos mercados regulados o normativas más duras a la publicidad como hemos vivido en España durante 2021. Pero sería raro ver una prohibición total del juego, aunque en ciertos países haya ocurrido. Actualmente Europa no está planteando ninguna regulación al sector (Leer aquí).
En caso de la llegada de una regulación más dura en alguna de las geografías habría que analizar el impacto, normalmente el impacto suele ser mayor en los operadores del casino, pero obviamente una publicidad menos agresiva se transforma en un menor crecimiento de usuarios y afectaría al take rate de Evolution.
Dependencia de clientes
El principal cliente de Evolution supone un 11% de los ingresos en 2019 era un 6% por lo que es un riesgo a vigilar, por otro lado el tip 5 de clientes suponen un 33% por lo que esta mas diversificado. Hay que recordar que los contratos se renuevan cada 3 años, por lo que es un tema a monitorizar.
¿Son los casinos competencia a futuro?
Mi primera duda era saber si el negocio era duradero en el tiempo o podía sufrir en un entorno post Covid, donde los casinos capturasen más a los clientes, bueno primero de todo, llevan años funcionando y creciendo desde antes de la pandemia y el poker online como antes mencione es un claro ejemplo de que la gente prefiere apostar desde la comodidad de su casa antes que estar yendo y viniendo al casino, algo que se ve más como un acto social. Por otro lado, los márgenes de EVO son muy superiores a los de los casinos tradicionales, que suelen tener márgenes EBITDA entorno al 20-30%.
De hecho, tengo una posición en Nagacorp (HK: 3918), casino en Camboya muy beneficiado del turismo chino (VIPs), turismo extranjero y del crecimiento de un país con gran cultura de juego, Nagacorp tiene márgenes brutos del 50% y márgenes EBITDA entorno al 30% prepandemia. Lejos de los márgenes de EVO y asumiendo un mayor riesgo operativo.
¿Por que no lo hacen los casinos?
Esta es una de las preguntas que me hice al comenzar a estudiar la compañia, a la hora de valorar su MOAT.
El software lleva tiempo y mucho dinero desarrollarlo, los casinos tras unos años muy duros por la pandemia no estan dispuestos a malgastar el dinero
Solo capturarian a su clientela, la ventaja de EVO esta en poder ofrecer los juegos a distintos operadores de casinos, mientras que los jugadores cambian de sala de juegos con la facilidad de unos clicks, el casino solo podria estar centrado en sus juegos.
Los casinos necesitarian montar distintos estudios por todo el mundo para competir con EVO, con lo que esto supone, adquirir licencias en terceros paises y ganar la escala. La mayoria de casinos prefieren no salirse de su ambito de ejecución, el control de riesgos es lo primero.
Informe Short
Perdida de clientes debido a las acusaciones a Evolution por un grupo de investigadores contratados supuestamente por un competidor.
Primero de todo, no se sabe quien lanza las acusaciones, se piensa que es un competidor a través de un tercero, la firma legal Calcagni & Kanefsky LLP hizo llegar a la división de juego de Nueva Jersey una carta acusando a Evolution de incumplir normativas.
Pero vamos a entender las principales acusaciones que lanzan sobre Evolution:
Los productos y servicios de Evolution Gaming son accesibles desde países sancionados por EEUU (Siria, Sudan o Irán…)
Operar ilegalmente en algunos mercados no regulados.
Los investigadores se conectaron a traves de VPN desde paises con sanciones
Reacción tras el informe:
Lo primero que hizo la compañía es mandar un comunicado sobre las irregularidades de las que se la acusaba y marcar una llamada con los inversores para calmar las aguas, por otro lado la compañía anuncio un programa de recompras de alrededor del 2%, que ya ha puesto en marcha.
A nivel individual, Jacob Claesson (Head of North America Operations) compro 5.000 acciones de la compañía llevando su participación a 30.000 acciones.
En cuanto a la contestación de Evolution:
Son los operadores de los casinos los que tienen que hacer el KYC (Know Your Customer), por lo que la responsabilidad de evitar que jugadores de paises con sanciones jueguen en tu plataforma es completa del operador y no de Evolution.
Evolution trabaja conjuntamente con reguladores y operadores para proveer de herramientas a los operadores de forma que puedan gestionar mejor sus mercados en función del marco regulatorio.
No se puede acceder a Evolution a traves de ninguno de sus operadores incluso usando una VPN desde un país sancionado, lo que hicieron fue acceder a un operador que utiliza un agregador donde hay un cliente de Evolution y de esta forma acceder.
Tras la contestación de la compañia parece que los accionistas se han calmado y han rebotado un 46% desde los minimos marcados en SEK 878 en apenas 1 mes.
Mi tesis de inversión
Mercado creciente y mercado movil
Mayor regulación
Relaciones con los principales jugadores del sector
Gran portfolio de productos
Objetivo: Millennials
1) Mercado creciente y mercado movil
El mercado del online gambling esta en claro crecimiento y a medida que más paises adoptan normativas para regularlo EVO se ve beneficiado al ser el player mejor posicionado y con mayor ventaja respecto a competidores. Para EVO es muy facil adaptarse a nuevos clientes ya que el hecho de tener datos propios de los clientes actuales les hace más facil adaptarse a las necesidades de los nuevos operadores.
Por otro lado, el auge del movil se nota cada vez más, la mayoria de operadores estan haciendo una apuesta muy fuerte por los dispositivos moviles mejorando sus aplicaciones con el fin de que apuestes desde cualquier lugar. Esto se basa en el hecho de que el ser humano es impulsivo, y los apostadores tienden a reaccionar facilmente ante estimulos externos (anuncios, eventos en vivo, reuniones con amigos…)
Evolution genero en 2020 el 69% de los ingresos desde dispositivos moviles, todos los juegos moviles estan desarrollados en HTML5 y funcionan correctamente en las aplicaciones de sus operadores, lo que permite que cualquier persona desde su dispositivo movil pueda lanzar apuestas de live casino o slots.
Segun un estudio de Facts & Factors se espera que el sector genere $100 billones para 2026 de los $50 billones que generaba en 2020, lo que significaria componer al 10% anualizado. El sector incluye todo: Poker, Casino, apuestas deportivas, Bingo, Loteria y otros.
El aumento del volumen de sesiones y trafico hace muy beneficioso el negocio de EVO debido al 10% de take rate que captan.
2) Mayor regulación
La regulación beneficia a los lideres del mercado, como hemos visto en otros sectores, el poder operativo de EVO hace que una mayor regulación del juego les permita entrar en países en los que actualmente no están u ofrecen servicios a clientes no regulados.
En el caso de EEUU, cada nuevo estado que regula el juego hace que se amplie su TAM, en el caso europeo parecido con cada país, el hecho de no haber una normativa a nivel comunitario hace que este proceso regulatorio vaya algo más lento.
El potencial de crecimiento en EEUU es muy alto, mientras que la mayoria de estados marcados en rojo ofrecen apuestas deportivas, más del 70% aún no estan ofreciendo casino online. EVO es el lider en los estados donde se ofrece Casino Online.
3) Relaciones con los principales jugadores del sector
EVO tiene gran relación con sus clientes: 888 casino, betfair, DraftKings, GiG, WilliamHill,
Muchos de estos clientes son historicamente famosos por las apuestas deportivas, pero al no tener presencia en live casino para competir contra otros operadores deciden trabajar directamente con EVO en todas las geografias donde lo incorporan. Esto hace que todos aquellos clientes que trabajan con EVO en estados y geografias reguladas vayan a acudir a EVO para implantar su software en las nuevas geografias.
4) Gran portfolio de productos y especial foco en RNG
Reestructuración del negocio de RNG y preparando un 2022 con mayor lanzamiento de productos. Esto ha hecho que durante 2021 hayan lanzado menor cantidad de juegos respecto a años anteriores.
Durante 2021 han estado centrados en la mejora de la experiencia final del usuario por encima del lanzamiento de nuevos juegos, durante Q3 mejoraron la interfaz en Blackjack, a la hora de apostar un jugador va a preferir una interfaz sencilla y fácil de entender a la hora de elegir en que sala jugar.
5) Objetivo: Millennials
Algo muy interesante que he notado en el sector es como se adaptan a los nuevos jugadores, los nuevos juegos de tragaperras (slots) tienen temáticas ambientadas en videojuegos, peliculas o series que ha vivido la generación Millenial como Street Fighter, Jumanji, Wild Wild West, Hotline Miami o Narcos, algo que consigue que sea más atractivo elegir uno de esos juegos sobre otros.
Valoración
Desde que empece a estudiar la compañia más en profundiad ha subido un 30% en apenas semana y media asi que puede que alguna metrica no este actualizada.
El precio medio del analisis fueron las SEK 1.000 tras la caida, actualmente cotiza en SEK 1.200.
Siempre es complicado valorar compañias con tanto crecimiento presente y futuro, el múltiplo parece alto para muchos inversores (incluido yo hace unas semanas) aunque creo que tras el analisis que la compañia va a componer durante muchos años a pesar de haber vivido 2 años increibles.
Con estimaciones conservadoras espero que cierren el año entorno a €1B de ventas y un EBITDA de €737M
Según mis estimaciones cerrara 2022 con unas ventas aproximadas de €1.4B creciendo un 40%. Creo que puede llegar a crecer al 50% pero dependerá de la expansión internacional y de la velocidad de regulación de nuevos estados en EEUU. Estaría cotizando a 21x EV/EBITDA 22’
Estimando unas ventas de €2B para 2023, manteniendo el margen EBITDA del 70% estaría cotizando a 14x EV/EBITDA 23’
Es una valoración exigente, pero el plan de la compañía y su posicionamiento como líder me hace pensar que va a continuar creciendo a grandes dígitos al menos hasta 2026.
Hasta aquí la idea de inversión, espero que os haya gustado o al menos os haya servido para comprender mejor la compañía, creo que, pese al rebote actual, la compañía tiene todo lo necesario para componer durante muchos años, ofrece una gran calidad en su servicio, son los lideres, los mejores márgenes, el equipo directivo está haciendo adquisiciones muy buenas para mejorar su liderazgo en el sector, pese a ser un sector expuesto a la regulación se beneficia bien de ella y esta diversificado geograficamente.
Es cierto que la valoración a priori es algo exigente pero el alto crecimiento que se espera en los próximos años y acompañados por las tendencias descritas arriba, junto con los márgenes tan altos que tiene, la convierten en una compañía de una calidad excepcional, no suelo invertir en compañias con valoraciones tan exigentes, pero sin duda creo que Evolution cumple todos los requisitos para ser un gigante.
Si quereis leer más sobre la compañia hay mucha información de inversores suecos y de algunos fondos importantes como Alta Fox Capital, SVN Capital o inversores como Scuttlebutt in Europe más centrados en la posición de EVO dentro de la industria.
Un saludo y feliz año 2022.
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